日志
2014 中国经济预测
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一、经济规律
十一、存款保险制度可能造成人心动荡
一、经济规律
1、经济发展是有周期规律的，盛极必衰，否极泰来。
经济上升期间经济体内部会不断地累积下跌的动能，例如经济不断增长，企业就会不断加大投入扩展产能来满足需求，产能过剩初期，市场仍然能够维持，直到市场严重供过于求，企业利润缩水，不得不减少产能，这就会减少投入。市场永远是非理性的，不出现严重的供过于求是不会让企业主动收缩的。经济下滑期，企业不断裁员，节约成本，减少产能。一方面企业手中的利润会慢慢增加，市场慢慢从供大于求变为供不应求，企业又开始扩招人员，加大投入，扩展产能，经济进入上升期。如此循环，犹如人类社会的螺旋上升，又或者是人类体内的DNA的双螺旋结构。
在经济上行周期里，一切都是良性循环，企业利润增加，企业加大产能扩展投入，员工收入增加，员工消费支出增加，消费和投资增加推动经济进一步上行。直到经济发展动力都被提前透支，市场严重供过于求，开始进入下行周期，一切都是恶性循环。
而金融机构则放大了经济波动的幅度，在经济上行周期内，政府采取低利率政策，金融机构支持企业投资，投资成本很低，刺激企业加大投资，而一旦出现经济下滑，金融机构会逃避风险，不断缩减资产负债表，减少对企业尤其是处于困境中的企业的支持，这会让企业更加减少投入，裁员，体质不够健康的企业或者负债过高的企业会因为突然失去金融机构的支持而倒闭。金融机构对经济的上涨或下跌有着加速的作用。当然这只是一个简单的模型，没有考虑政府的作用。
经济周期就像四季轮回一样。
3、金融危机也是周期性的，金融危机的根源来自于人们的贪婪，好听的词就是追求。
人总是欲壑难填，既得陇，复望蜀。在经济领域就是追求利润不断增长。
金融危机的几个步骤，第一步，宽松货币政策，流动性泛滥，贷款利率被压低，债券收益率更低。第二步，银行为增加利润，不得不寻找或者干脆自己创建发明高收益率的金融衍生产品，此类产品特点是高杠杠高风险，牵连范围广。由于流动性泛滥，银行必须加大放贷范围，一些素质差，偿债能力低的企业或个人就成为银行推销的对象，这些都是次级贷款。低风险的产品无需高收益率就可以卖出去，高收益率一定意味着高风险，宽松货币政策维持的越久，银行购买的高风险产品就越多，风险逐渐累积。第三步，通货膨胀压力出现，央行有意结束宽松货币政策，利率提高，债券收益率大增，企业成本大增，利润下滑，职工收入降低，股票缩水，次级贷款和高风险项目露出狰狞面目，银行资产大量减计，通缩出现，金融危机爆发。第四步，银行不能倒，政府注资，印 钱又开始了，宽松货币政策再上马。如此循环。
4、昨天的经验无法预测明天
猪每天都吃得好，对猪来说，它已为每个明天都会像昨天一样，被主人喂的饱饱的，睡觉晒太阳，就像任XX说的房价，每年都涨。猪圈外有一头牛，一直警告猪，你明天就要被屠宰了，猪从来都大笑，周围的猪也是大笑，牛最后一次说对了，但无人喝彩。直到有一天，猪被拉进了屠宰厂，猪只预测错了一次，但是却是致命的。
不要照搬昨天的经验，那可能是致命的。市场尤其如此，中国的金融领域已经进入半利率市场化阶段，过去的经验会让你死的很惨。
三、央行、银监会与商业银行捉迷藏
商业银行为追求利润增长，一是加大贷款规模，突破存贷比红线也在所不惜。二是不断寻找高收益率产品，杠杠越高，收益率越高，很简单，资金的利用效率增加了，寻找高杠杠高收益率产品的另一个驱动力是资金成本的增加。央行和银监会当然知道高杠杠高收益率产品蕴含高风险，也知道存贷比红线不能突破，但是央行和银监会不能理解商业银行的苦衷。作为商业公司，必须为股东创造更多的利润，尽管这可能蕴含更大的风险。其次，资金成本的不断上升也逼迫商业银行不得不这样做。
于是商业银行和银监会之间的捉迷藏游戏就开始了，银监会发现一个高杠杠领域，就去补这个漏洞，商业银行们就开始寻找下一个漏洞，或者叫金融创新。
银监会和央行对此心知肚明，然而却投鼠忌器，一方面央行持续提高远期利率，希望商业银行们主动收敛它们的表外业务，减少金融杠杆的使用。另一方面，央行害怕持续收紧资金面，提高远期利率让银行发生系统性灾难。对银监会来说，它也希望商业银行们主动收敛它们的表外业务，减少金融杠杆的使用。但是银监会也知道，如果大规模收缩表外业务，降低同业业务规模，减少影子银行信贷规模，那么银行业绩就会暴跌，银行的利润增速本来就在放缓，一旦资产规模缩水，利润下滑，对银行的金融安全来讲也是不利的。所以9号文酝酿了这么久，迟迟不下发，银监会早已将9号文的大部分内容透露给了商业银行，希望他们主动整改，不至于在9号文发布后遭遇重大危机。不过无论如何，对表外业务和同业业务的限制会让银行利润大幅度下滑。
四、存款利率已经在变相放开，中国银行的资金成本正在飞速攀升
资金成本一旦升上去，就很难降下来，这就好比很多家企业，大家为了留住员工，不得不都给员工涨工资，而这时只要有一家工资降了，员工立刻就跳槽了。除非大家都一起降，这不可能，谁先降，谁就没钱花。
按照7%的协议存款利率，银行还要维持一年期基准贷款利率5.73%，肯定是要亏损的，中国银行的息差通常在3%左右，也就是说，银行的贷款利率维持10%才能保证利润不下滑，而10%的银行贷款利率根本无法想象，没有人会接受，8%都把客户吓走了，个人房贷7.5%都让那些人呲牙咧嘴。银行利润肯定要下滑，甚至局部亏损。
五、贷款利率上升，债务成本大增导致大批企业利润下滑甚至破产
为什么企业主或者债主会跑路？是因为借不到钱？只要你愿意接受更高的利率，钱肯定可以借到，放高利贷的人从来都不缺。债主跑路的原因就是利率太高，在经过成本核算后，债主觉得还不如一走了之。
自2013年6月钱荒后，中国的资金成本就开始逐步攀升，贷款利率也彻底放开，央行不再控制。贷款利率的上升将影响到经济的各个层面。
2013年9月，商务部发布的《2013年中国500强企业报告》指出中国500强企业资产负债率平均高达84%，远高于发达国家大企业50%-70%的平均水平。中国500强企业是中国实体部门债务风险的缩影，而且更具代表性。事实上，中国企业债务隐患比政府债和影子银行严重得多。
2005-2012年，中国非金融部门（居民部门、非金融企业部门和政府部门）债务占GDP比率整体呈上升趋势，债务总额由25.8万亿元上升至91.6万亿元，杠杆率由139.3%上升至176.3%，累计上升约37个百分点。这其中，非金融企业部门的问题尤为突出。根据社科院金融所研究报告，截至2012年底，非金融企业部门债务在65万亿元左右，相当于GD P的125%左右，远远高于发达国家企业债务50%-70%的平均水平。更进一步地分析，资本密集型部门产能过剩比较严重，而且越是那些产能过剩的行业，其资产负债率越高。
2012年底，上市公司整体收益率为5.4%，而贷款加权平均利率为6.8%，整体处于亏损状态。
进入2014年，银行无法给大企业和国企继续开出很低的贷款利率，毕竟给大企业和国企的贷款占贷款总量的大部分，中小企业贷和个人房贷利率的提升无法弥补在大企业和国企领域内的利润的下滑，给国企和大企业的贷款利率也要轻微上升。同时我们看到企业债券利率的不断上升，发行债券的成本优势显著下降，5年期贷款基准利率仅比5年AAA中票的收益率高出不到40bp。
对于银行以外的影子银行和民间金融体系，其利率必然受到银行利率上升，中国的银行是半商业性的，人情贷关系贷占了大部分贷款，因此其表面上看，银行的平均贷款利率并未上升多少，三季度人民币贷款加权平均利率仅比二季度上升了14bp，但实际上中小企业贷和房贷都有大幅度攀升。影子银行和民间借贷会根据这部分贷款来提高利率。
对国企、大企业和政府，其对利率不敏感，反映在经营上是利润的下滑，可以通过财务报表粉饰，对一般企业、个人来说，利率相当敏感，在2014年的某个时期，高利率可能导致大批债主跑路。
六、央行不愿意再宽松也无法再宽松
七、QE缩减不会导致人民币贬值，但会让全球金融急剧收缩
QE缩减未必会导致美元汇率上升或人民币贬值，从这几天的外汇市场就可以看出，尽管QE缩减的可能性一再增加，美元指数仍然低迷，而中国央行对汇率的管控能力极强，12月6日，央行不再阻止人民币升值，放任自流，人民币立刻暴涨近百点。央行拥有3.7万亿美元外汇储备，有足够能力操纵汇率，央行甚至可以操纵某一天的具体价格。所以QE缩减不会导致人民比贬值。
虽然不会导致人民比贬值，但是会导致热钱成本大增，从而退出中国。
美联储特别为后QE时代推出了新的应对工具，退出QE后，最大的麻烦就是各个商业银行放在美联储那里的2.3万亿超额准备金要回到商业银行体系了，这2.3万亿的超额准备金对商业银行是大麻烦，必须放贷放出去，但市场根本没有这么大贷款需求，美国的银行要叫苦连天，亏损是必然的。因此资金要找去处，威胁向储户收费是一个笨拙办法，未必不会做，但储户未必会撤走资金。央行此举迫使银行向实体经济 放款，以欧洲央行的前车之鉴，估计也就了了。最后资金不得不去回购市场，寻求固定利率的安全资产，只是僧多粥少，2.3万亿超额准备金对1300亿回购资金，显然不够。这会导致逆回购的利率暴增，从而推高短期抵押贷款市场，美国QE后，短期抵押贷款利率被压得很低很低，长时间接近于0，这也导致美元热钱全球四处流窜，四处套利，反正资金几乎没成本。但美联储新工具“固定利率的全额供应隔夜逆回购工具”将成为美联储调节美国短期利率利器，美联储制定的固定利率将会快速提升美元套利资金的生存成本。迫使这些资金回流美国逆回购市场。
全球央行都在考虑这个问题，尤其是欧洲央行，欧美之间的资本流动非常便捷，一旦资金大量回流美国，欧元暴跌不可避免，无论暴跌或暴涨都不是欧洲央行想看到的。所以欧洲央行提前做好准备，那就是维持欧元区内偏紧的货币供应状态，先推高欧元防止暴跌。我们看到欧元已经重新站上1.37。
大量资金回流美国本土，美国会考虑提前加息的可能，这进一步推高全球货币紧缩状态，这时候如果谁搞宽松货币，其本币必然大幅度贬值。
货币收缩后，全球利率上行，负债成本大增，全球资产泡沫应声破裂，全球各种大宗商品价格狂泻，澳币和加元随之暴跌，新一轮金融危机来临。这也是为什么李嘉诚要把长实的负债率压低到4%的最主要原因。
八、房地产开发商正在赚最后一个铜板
首先是房价上涨预期面临拐点，新一届政府决心遏制房价上涨势头。
http://news.xinhuanet.com/comments/2013-12/06/c_118443686.htm，在政府网站新华网上特别指出，习近平总书记主持召开政治局会议，分析研究了2014年经济工作，提出要做好住房保障和房地产市场调控工作。此前，在十八届三中全会召开前夕，中共中央政治局就加快推进住房保障和供应体系建设进行集中学习。这些情况表明，未来房地产市场调控政策或将更加注重长效机制建设，同时楼市运行存在调整需要，资金面约束也在增强，在此背景下，明年楼市预期演化或将临近拐点。
放宽一下，我们把买房的刚需人口限定在20-60岁之间，用简单的公式计算，每年新增的买房刚需人数等于每年的20岁人口数-每年60岁人口数。这一计算方法虽然粗糙，但误差不会太大，至少不会出现方向性错误。根据国家统计局公布的数据，计算出的中国从2014年到2029年的新增劳动力数据。这些数据都是实实在在已经实现的数据，没有任何预测的成分在里边。也就是说，这是以后20年中国不可避免会出现的局面。按照上述计算方法，到2014年，中国的新增刚需购房者为-167万，也就是说，2014年中国的刚需购房者总数将减少167万；
九、一线城市房地产泡沫破裂已经开始，2014年大爆发
十、房地产销量下滑加速经济下滑与金融危机，经济下滑和金融危机导致房地产泡沫最终彻底破裂
10.1、债务展期让银行资金链断裂
10.2、央行的远水不解银行的近渴
10.3、金融危机与企业倒闭潮同时爆发
10.4、经济危机让房地产泡沫彻底破裂
无需多说，经济危机，收入下滑，没钱买房。不仅如此，房价下跌，失业失去收入来源或收入锐减，断供也会大量出现，房地产泡沫彻底破裂。
十一、存款保险制度可能造成人心动荡
目前三个月质押式回购利率约在6.6%，而三个月shibor利率约为4.8%，扣除NCD的发行成本以及NCD的流动性溢价，目前shibor水平仍有较大上升空间，shibor债价值凸显。3月期Shibor创6月20日钱荒后最大涨幅，涨幅28.2点。
存款保险制度也有可能于明年初推行，银行存款不仅不再绝对安全，而且还需要付保险费，即便是银行交保险费，但肯定还是从储户身下拿走的。这可能导致恐慌，首先中国人坚信银行是不会倒闭的，让人们相信银行未来可能倒闭，会让中国人觉得银行现在就不安全。其次，储户的收益缩水了，这会刺激储户找寻其他高收益的理财方式。无论如何都可能导致存款大幅度流失，或者是存款大幅度从中小银行流出到大银行里，这极有可能导致中小银行出现危机。
十二、改革面临利益集团的强大阻力，可能导致国家动荡
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